彭博社4月12日援引摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師的消息報(bào)道稱，2022年俄羅斯對(duì)華煤炭供應(yīng)量將增加30%，至7100萬(wàn)噸。
專家數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)可能會(huì)獲得原定供應(yīng)給日本的煤炭。但分析師認(rèn)為，俄羅斯很可能不會(huì)將原定供應(yīng)給歐洲國(guó)家的煤炭轉(zhuǎn)而發(fā)往亞洲。
預(yù)計(jì)，對(duì)華供應(yīng)的煤炭將通過(guò)海路運(yùn)往唐山港。分析師認(rèn)為，供應(yīng)的這些煤炭有助于中國(guó)彌補(bǔ)印尼煤炭進(jìn)口量的減少。
蒙煤鐵路能否填補(bǔ)焦煤供需缺口？
1 前言：澳煤缺失之后，蒙煤
進(jìn)口舉足輕重
受澳煤進(jìn)口限制影響，2021年中國(guó)焦煤進(jìn)口量同比下降約1800萬(wàn)噸。2020年，我國(guó)焦煤進(jìn)口量大致在7000萬(wàn)噸左右，主要來(lái)自澳大利亞、蒙古和俄羅斯。然而受澳煤進(jìn)口限制疊加疫情反復(fù)下蒙古通關(guān)不暢影響，2021年，我國(guó)最終實(shí)現(xiàn)焦煤進(jìn)口量5465萬(wàn) 噸，較2020年同比下降約1800萬(wàn)噸。分國(guó)別來(lái)看，截至2021年，我國(guó)焦煤主要來(lái)自蒙古、俄羅斯、美國(guó)、加拿大，分別占我國(guó)焦煤進(jìn)口總量的 26%、20%、19%和 17%。
澳大利亞、蒙古因低硫及運(yùn)費(fèi)偏低成為我國(guó)主要焦煤進(jìn)口來(lái)源。由于我國(guó)焦煤含硫量普遍較高，因此為了滿足供給和降低成本，我們常常從焦煤含硫量較低、運(yùn)費(fèi)較低的澳大利亞和蒙古采購(gòu)焦煤。然而受澳煤進(jìn)口限制影響，2021年以來(lái)我國(guó)澳大利亞焦煤進(jìn)口量相較往年明顯降低，這也導(dǎo)致蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)攀升；但在海外煤價(jià)較高影響下，當(dāng)前蒙煤依舊是除澳煤以外焦煤中性價(jià)比高的選擇。
未來(lái)蒙古焦煤進(jìn)口量或成為影響我國(guó)焦煤供給的重要因素。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方面，受安監(jiān)趨嚴(yán)疊加焦煤資源相對(duì)稀缺影響，我國(guó)焦煤產(chǎn)量難以快速提升；而進(jìn)口方面，雖然 2021 年10月以來(lái)部分卸貨澳煤存在通關(guān)現(xiàn)象，但當(dāng)前“中國(guó)無(wú)限期暫停中、澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制”并未解除，因此卸貨澳煤通關(guān)或不可長(zhǎng)期持續(xù)。在這種情況下，蒙古焦煤進(jìn)口量將成為影響我國(guó)焦煤供給的重要因素。2020-2021 年，受蒙古疫情反復(fù)疊加焦煤通關(guān)不暢影響，我國(guó)蒙古焦煤進(jìn)口量下滑幅度較大，2021年，我國(guó)從蒙古進(jìn)口的煉焦煤為1404萬(wàn)噸，同比下降973萬(wàn)噸。
2022年及以后，我國(guó)從蒙古進(jìn)口的焦煤量是否有提升可能？本篇文章，我們將先從蒙古煤炭行業(yè)自身供需情況入手，隨后從產(chǎn)能潛力、運(yùn)能潛力以及其他因素分析我國(guó) 2022 年以來(lái)蒙煤進(jìn)口量是否有顯著提升，從而對(duì) 2022 年我國(guó)焦煤供給格局進(jìn)行判斷。
2 現(xiàn)狀：外蒙古煤礦供需情況
焦煤儲(chǔ)量豐富，運(yùn)力及需求掣肘產(chǎn)量
焦煤資源主要集中在南戈壁省。截至 2019 年，蒙古國(guó)已探明儲(chǔ)量為 326 億噸，其中硬煤（焦煤）102.3 億噸，褐煤 222.9 億噸，無(wú)煙煤7.5億噸。但實(shí)際上，蒙古可探明煤炭?jī)?chǔ)量超過(guò)1500億噸，仍有大量礦區(qū)未勘探。從煤炭分布格局來(lái)看，東部地區(qū)主要以白堊系煤層為主，有五大成煤盆地，是蒙古國(guó)露天開采的主要煤層，有如達(dá)爾汗、巴嘎諾爾、喬巴山、喬伊爾等露天煤礦；而阿爾泰地區(qū)（西部）以石炭紀(jì)形成的煤為主，其 所生產(chǎn)的煤2/3用于電廠發(fā)電；南方以二疊紀(jì)的煤為主，如陶勒蓋煤田，主要為焦煤，并向我國(guó)出口；北方以侏羅紀(jì)的煤為主，主要用于發(fā)電。
蒙古當(dāng)前煤礦產(chǎn)量遠(yuǎn)小于煤礦產(chǎn)能。從蒙古礦井來(lái)看，蒙古當(dāng)前在產(chǎn)煤礦有9座，其中焦煤產(chǎn)能大的為塔本陶勒蓋煤田（以下簡(jiǎn)稱 TT 礦或卡卡礦）、Ukhaa Khudag Mine 煤礦，均位于南戈壁省?？傮w來(lái)看，蒙古焦煤產(chǎn)能潛力巨大，年產(chǎn)能超過(guò)6000萬(wàn)噸， 然而其煤炭產(chǎn)量卻遠(yuǎn)小于煤礦產(chǎn)能，這主要和蒙古本國(guó)煤炭需求不足、運(yùn)力掣肘導(dǎo)致煤炭出口同樣不足有關(guān)。
蒙古國(guó)煤炭產(chǎn)量長(zhǎng)期供大于求。從蒙古國(guó)煤炭供需平衡來(lái)看，蒙古國(guó)煤炭長(zhǎng)期供大于求。1）產(chǎn)量：根據(jù)蒙古統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，蒙古歷年煤炭產(chǎn)量大概在 4000-5500 萬(wàn)噸之間。截至 2020 年，蒙古煤炭產(chǎn)量為 4384.48 萬(wàn)噸，其中國(guó)有礦占比 43%，私有礦占比 57%。2）消費(fèi)&出口：蒙古煤炭 55%以上產(chǎn)煤均用于出口，每年煤炭出口量大致在 2000-3000 萬(wàn)噸左右；而從消費(fèi)量來(lái)看，蒙古每年大致 1500-1800 萬(wàn)噸為燃料用煤和洗煤廠用煤，兩者僅占蒙古煤炭消費(fèi)和出口總量的44%左右。綜合來(lái)看，蒙古煤炭供需在 2017-2020 年均存在盈余。
2021 年，出口受阻影響蒙古煤炭產(chǎn)量。從蒙古采煤量來(lái)看，近年來(lái)，蒙古采煤量超過(guò) 5000 萬(wàn)噸，這主要和出口至中國(guó)的焦煤不斷提升有關(guān)。然而進(jìn)入 2020 年，受疫情影響，通關(guān)不暢致使蒙古出口受阻，蒙古產(chǎn)煤量出現(xiàn)明顯下滑。2021 年至 2022 年 2 月份，受中蒙邊境疫情防控措施趨嚴(yán)影響，蒙古國(guó)焦煤出口受阻也使得蒙古焦煤產(chǎn)量明顯低于往年同期。
蒙古國(guó)內(nèi)鐵路線路較為匱乏，運(yùn)力有限
蒙古交通運(yùn)輸以公路為主。從蒙古交通規(guī)劃地圖來(lái)看，蒙古運(yùn)輸線路主要以公路為主，鐵路線路主要有三條：1）蒙古縱貫鐵路：由俄羅斯烏蘭烏德經(jīng)蒙古國(guó)烏蘭巴托至中國(guó)烏蘭察布。該鐵路線大部分位于蒙古國(guó)境內(nèi)，其中俄羅斯及蒙古國(guó)路段為單線、寬軌，軌距為 1520 毫米，年貨運(yùn)能力為 620 萬(wàn)噸；中國(guó)路段則為復(fù)線、準(zhǔn)軌，軌距為 1435 毫米。該線路有幾條支線，通往煤礦產(chǎn)區(qū)沙爾河、納來(lái)哈、巴彥淖爾、螢石礦產(chǎn)區(qū)巴彥溫都爾；2）由俄羅斯邊境往鄂倫察布-喬巴山-塔木察格布拉克鐵路：位于蒙古國(guó)東北部，全長(zhǎng)557公里，于1939年建成，最初主要用作戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期方便蘇聯(lián)-蒙古國(guó)聯(lián)軍對(duì)抗日本，但該線喬巴山-塔木察格布拉克段現(xiàn)已拆毀，僅存路基；3）支線鄂嫩-喬巴山鐵路：全長(zhǎng)190公里的單線鐵路，是蒙古國(guó)東部主要的交通干線。
蒙古煤炭主要出口國(guó)為中國(guó)和新加坡。由于蒙古國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)有限，因此蒙古煤炭主要用于出口。從蒙古煤炭出口數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年1-12月蒙古煤炭出口總量為1570.81萬(wàn)噸，同比下降45%；主要出口國(guó)為中國(guó)，占蒙古煤炭出口總量的93%；此外，蒙古同樣也通過(guò)轉(zhuǎn)運(yùn)至中國(guó)或俄羅斯的海運(yùn)港口出口至新加坡。
中蒙鐵路通道口岸扎門烏德/二連浩特。截至目前，中蒙共有13個(gè)陸路邊境通道口岸， 主要焦煤礦大部分從蒙古國(guó)通過(guò)公路運(yùn)輸至甘其毛都和策克口岸；蒙古國(guó)境內(nèi)鐵路通道口岸1 個(gè)，即扎門烏德/二連浩特鐵路口岸，由于中蒙鐵路軌道寬度不同，一般蒙煤運(yùn)輸?shù)蕉B浩特后會(huì)換裝再進(jìn)行運(yùn)輸。
當(dāng)前我國(guó)從蒙古的進(jìn)口口岸主要以甘其毛都和策克口岸為主。從煤炭進(jìn)口的口岸分布來(lái)看，我國(guó)從蒙古進(jìn)口的煉焦煤主要依靠公路運(yùn)輸，進(jìn)口口岸以甘其毛都和策克口岸為主， 其中甘其毛都進(jìn)口量長(zhǎng)期占我國(guó)蒙古煤炭進(jìn)口量的60%以上；此外，滿都拉口岸、塔克什肯口岸、珠恩嘎達(dá)布其口岸也有部分煤炭進(jìn)口，但進(jìn)口量總體較少。
以蒙古境內(nèi)的主要煤炭公司為例，當(dāng)前 Mongol Mining 在蒙古境內(nèi)的線路主要通過(guò) UHG-GS 鐵路運(yùn)輸，而蒙古能源的煤炭則是以公路運(yùn)輸為主：
Mongol Mining：公司擁有 UHG 和 BN 兩大露天煤礦，是蒙古國(guó)的品質(zhì)洗選硬焦煤生產(chǎn)商及出口商，位于距離中國(guó)較近的南戈壁省。截至 2020 年，UHG 擁有原煤儲(chǔ)量 3.05 億噸，其中焦煤 2.92 億噸，動(dòng)力煤 0.13 億噸；BN 擁有原煤儲(chǔ)量 1.73 億噸，均為焦煤儲(chǔ)量。UHG 主要通過(guò) UHG-GS 鐵路運(yùn)輸煤礦，到達(dá)Tsagaan Khad 海關(guān)堆場(chǎng)。經(jīng)蒙古海關(guān)出口清關(guān)后，由本集團(tuán)自有運(yùn)輸車隊(duì)（占 45%）及第三方承包商（55%）經(jīng)卡車送至 GM。當(dāng)前公司無(wú)在建煤礦。
蒙古能源：公司主要擁有蒙古西部科布多省胡碩圖焦煤項(xiàng)目，其距離新疆塔克世肯 邊境約 311 公里，通過(guò)雇傭煤炭運(yùn)輸公司，沿著公司修建的胡碩圖公路進(jìn)行運(yùn)輸。截至 2021 年，胡碩圖焦煤項(xiàng)目?jī)?chǔ)量為 1.41 億噸。除胡碩圖焦煤項(xiàng)目外，公司還 擁有蒙古西部 Olon Bulag 的金屬采礦許可證和蒙古西部 Gobi Altay 的鐵礦勘探許可證。2021 財(cái)年，公司經(jīng)干選后原焦煤量為 78.23 萬(wàn)噸，運(yùn)往新疆后，原焦煤進(jìn)一步洗選，最終產(chǎn)生焦精煤 72.3 萬(wàn)噸。目前公司暫無(wú)煤礦在建項(xiàng)目。公司煤炭售 價(jià)常以月為基礎(chǔ)進(jìn)行磋商協(xié)定。
3 展望：蒙古國(guó)內(nèi)產(chǎn)能仍有增長(zhǎng)潛力
鐵路通車有望加強(qiáng)出口能力
根據(jù)全球煤礦追蹤器數(shù)據(jù)，截至 2021 年 6 月，蒙古國(guó)共有煤礦運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能 1.17 億噸，其中動(dòng)力煤產(chǎn)能 1200 萬(wàn)噸，焦煤產(chǎn)能 7500 萬(wàn)噸，未分類產(chǎn)能 3000 萬(wàn)噸。當(dāng)前，蒙古國(guó)境內(nèi)仍有擬增產(chǎn)能 2200 萬(wàn)噸，包括動(dòng)力煤產(chǎn)能100 萬(wàn)噸，焦煤產(chǎn)能 600萬(wàn)噸，動(dòng)力煤和焦煤混合煤礦1500萬(wàn)噸。
中國(guó)或是蒙古國(guó)產(chǎn)能利用率提升的最主要途經(jīng)。雖然蒙古焦煤產(chǎn)能充足，然而其產(chǎn)量有限。這一方面和蒙古自身對(duì)煤炭需求較弱有關(guān)，另一方面則和蒙古國(guó)地理位置以及鐵路運(yùn)力掣肘影響蒙古國(guó)通過(guò)俄羅斯或中國(guó)的港口外運(yùn)至其他國(guó)家有關(guān)：由于蒙古國(guó)內(nèi)人口較少、工業(yè)生產(chǎn)水平有限，因此短期蒙古國(guó)內(nèi)煤炭需求難以快速提升；此外，由于蒙古國(guó)為內(nèi)陸國(guó)，海運(yùn)需要通關(guān)俄羅斯或中國(guó)口岸，而當(dāng)前鐵路運(yùn)力掣肘也影響了蒙古國(guó)運(yùn)至海外國(guó)家港口的能力，因此短期內(nèi)大幅提升通過(guò)海運(yùn)港口外運(yùn)至新加坡、韓國(guó)等地的煤炭量的可能性也較小。在這種情況下，中國(guó)或成為蒙古國(guó)提升煤炭產(chǎn)能利用率的最主要途經(jīng)。
為了加強(qiáng)煤炭外運(yùn)，蒙古國(guó)交通運(yùn)輸部相關(guān)司負(fù)責(zé)人提出了一個(gè)宏偉計(jì)劃，即修建三條運(yùn)煤鐵路，分別與中國(guó)的甘其毛都、二連浩特、滿都拉、珠恩嘎達(dá)布旗這些中蒙邊境陸上口岸相連，實(shí)現(xiàn)在多個(gè)方向與中國(guó)腹地相通，再進(jìn)一步讓蒙古國(guó)的資源進(jìn)入世界市場(chǎng)。蒙古國(guó)的新鐵路建設(shè)計(jì)劃將主要分為三期工程，建設(shè)總里程為 6600 公里。
其中，塔本陶勒蓋煤礦至宗巴彥的鐵路路基工程（ TavanTolgoi-Zuunbayan ）大約1100公里已于2021年6月開通，而宗巴彥站煤炭運(yùn)往中國(guó)主要有兩條路線：一種是途經(jīng)宗巴彥-賽音山達(dá)（Sainshand）-扎門烏德（Zamiinuud）地區(qū)，最后到達(dá)中國(guó)二連浩特鐵路口岸；另一種是從宗巴彥運(yùn)到杭吉（Khangi）/滿都拉口岸。2019 年全年，我國(guó)從蒙古進(jìn)口煤 炭 3375 萬(wàn)噸，其中從滿都拉口岸進(jìn)口煤炭 67 萬(wàn)噸，只占總進(jìn)口量的2%，原因是蒙古境內(nèi)通往滿都拉口岸的運(yùn)輸路線不成熟。
鐵路一：塔本陶蓋勒至嘎順蘇海圖方向鐵路（嘎順蘇海圖/甘其毛都口岸，又稱 288 口 岸）：該口岸主要對(duì)應(yīng)蒙古國(guó)塔本陶勒蓋煤礦的運(yùn)輸。國(guó)內(nèi)方面，神華集團(tuán)已于 2011 年投資建設(shè)了甘泉鐵路（包頭萬(wàn)水泉至甘其毛都），而蒙古國(guó)雖然早在2012 年便計(jì)劃建設(shè)一條自塔本陶勒蓋到嘎順蘇海圖邊境口岸的鐵路，但因資金等問(wèn)題蒙古國(guó)鐵路修建一直拖延至今，使得蒙古境內(nèi)煤炭運(yùn)輸只能先通過(guò)公路運(yùn)輸，再到甘其毛都后轉(zhuǎn)鐵路。2019 年 8 月 15日，蒙古國(guó)營(yíng)鐵路公司進(jìn)場(chǎng)后，該鐵路建設(shè)重新啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將于 2022年7月完工。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，該鐵路年運(yùn)輸能力為3000萬(wàn)噸，鐵軌寬度和中國(guó)不同，建成后塔本陶勒蓋到嘎順蘇海圖噸運(yùn)輸成本將從30-32 美元（公路運(yùn)輸）降至 14.9 美元（鐵路運(yùn)輸）。
鐵路二：納林蘇海圖至西伯庫(kù)倫方向鐵路（西伯庫(kù)倫/策克）：正在籌建中。該鐵路建成后蒙古國(guó)煤炭出口量將年均增長(zhǎng) 1800-2000 萬(wàn)噸。
鐵路三：宗巴彥至呼特、呼特至畢其格圖方向鐵路建設(shè)（畢其格圖/珠恩嘎達(dá)布其）：正在籌建中。該口岸是蒙古國(guó)的原油和動(dòng)力煤等礦產(chǎn)品出口的重要口岸。此外，2021 年 8 月，蒙古國(guó)交通運(yùn)輸發(fā)展相關(guān)司負(fù)責(zé)人表示，在完成塔蒙古境內(nèi)杭吉至宗巴彥鐵路和本陶拉蓋至嘎順蘇海圖/甘其毛都方向鐵路工程后，蒙古國(guó)鐵路部門還將實(shí)施以下四大項(xiàng)目：
1）宗巴彥至杭吉（蒙）/滿都拉（中）方向鐵路：這將大幅促進(jìn)礦產(chǎn)品出口，預(yù)計(jì)將于2024年建成；目前中國(guó)境內(nèi)包滿鐵路（包頭至滿都拉）已建成。2）東方省喬巴山至呼特-畢其格圖/珠恩嘎達(dá)布其方向 237 公里鐵路：建設(shè)工程將于 2022 年啟動(dòng)；3）阿爾查蘇日至西伯庫(kù)倫/策克方向 1280 公里鐵路：目前尚在審議中；4）拉山特站至博格德汗方向鐵路：該方向鐵路有6個(gè)交叉口和3個(gè)站，還將建造兩條地下隧道，其中一條9公里長(zhǎng)，另一條7公里長(zhǎng)。鐵路建設(shè)工程于 2021 年 8 月開工，目前選定了項(xiàng)目承包商。
綜上，可知 2021 年由于蒙古境內(nèi)塔本陶勒蓋煤礦至宗巴彥鐵路建成，我國(guó) 2021年四季度通過(guò)滿都拉（公路運(yùn)輸）和二連浩特（鐵路運(yùn)輸）的運(yùn)量均將增加，不過(guò)由于二連浩特運(yùn)能基本已滿，蒙古境內(nèi)鐵路的建成或使?jié)M都拉口岸更受益；而2022年受益于塔本陶蓋勒至甘其毛都鐵路的建成，我國(guó)從蒙古運(yùn)往中國(guó)的煤炭有望提升；2023 年若塔本陶蓋勒至甘其毛都鐵路運(yùn)能打滿，有望繼續(xù)提升運(yùn)量；2024 年由于通往滿都拉的鐵路建成，蒙古煤進(jìn)口量有望繼續(xù)提升。
4 焦煤進(jìn)口提升存不確定性
焦煤供需缺口仍存
2021 年我國(guó)焦煤進(jìn)口格局以蒙煤為主，不過(guò)受蒙古疫情反復(fù)、澳煤進(jìn)口限制影響，2022 年 1-2 月我國(guó)焦煤進(jìn)口格局以美煤、俄煤為主。2021 年，我國(guó)進(jìn)口焦煤總量為5465萬(wàn)噸，同比下降 1797 萬(wàn)噸。其中，從澳大利亞、蒙古、俄羅斯分別進(jìn)口焦煤 617 萬(wàn)噸、 1404 萬(wàn)噸、1067 萬(wàn)噸，分別較 2020 年下降 2918 萬(wàn)噸、下降 973 萬(wàn)噸和增加395萬(wàn) 噸。2022 年 1-2 月，或受港口卸貨澳煤存放量逐漸下降影響，雖然我國(guó)仍有 166萬(wàn)噸澳洲焦煤進(jìn)口量，然而相較 2020 年（1037 萬(wàn)噸）同比下降 871萬(wàn)噸；外蒙古方面，受疫情反復(fù)影響，1-2 月外蒙古焦煤進(jìn)口量 113 萬(wàn)噸，相較去年同期繼續(xù)下降 278 萬(wàn)噸；而俄羅斯、美國(guó) 1-2 月焦煤進(jìn)口量則同比提升顯著，分別較 2021 年 1-2 月同比提升 106 萬(wàn)噸和 165 萬(wàn)噸。
雖然 2022 年 1-2 月美煤、俄煤焦煤進(jìn)口量明顯提升，但受蒙煤質(zhì)量較好、運(yùn)輸較為方 便影響，若TT礦到甘其毛都口岸線路開通，蒙煤進(jìn)口或仍為我國(guó)焦煤優(yōu)先的增量選擇。2022 年 1-2 月，美煤、俄煤進(jìn)口增量顯著，但由于美國(guó)焦煤在3月價(jià)格增幅較大、俄羅斯以焦煤配煤為主的結(jié)構(gòu)疊加信用證問(wèn)題，增量可持續(xù)性難度較大。由此看來(lái)，補(bǔ)充澳煤進(jìn)口缺口的任務(wù)仍主要落在蒙煤身上。
蒙煤進(jìn)口增量主要來(lái)自現(xiàn)有存量（通車數(shù)）和增量（鐵路增量）兩部分。從通關(guān)情況來(lái)看，2021 年甘其毛都口岸通車數(shù)主要呈現(xiàn)前高后低現(xiàn)象；而 2022 年一季度甘其毛都通關(guān)車數(shù)為 123 車，明顯少于2021Q1 通車數(shù)，但2022Q2通車數(shù)則明顯改善。即使我們假設(shè)2022 年全年通車量呈現(xiàn)前低后高，則存量部分蒙煤進(jìn)口有所增加，但增幅不大。而從鐵路增量來(lái)看，雖然目前據(jù)煤炭資源網(wǎng)信息，從 TT 礦到甘其毛都口岸鐵路運(yùn)力為 3000 萬(wàn)噸，然而目前該線路是否主運(yùn)煤炭仍存爭(zhēng)議。此外，由于中蒙軌距的不同，鐵路建設(shè)完成后是否能順利通車也仍然存在較大不確定性。
國(guó)內(nèi)焦煤供給或難有增量。國(guó)內(nèi)供給方面，或受部分產(chǎn)能核增影響，2022 年 1-2 月煉焦煤供應(yīng)量高于去年同期 67 萬(wàn)噸；然而從存量焦煤產(chǎn)能利用率來(lái)看，實(shí)際上進(jìn)入 3 月份以后，汾渭地區(qū)煉焦煤周度開工率低于往年同期。由此可見(jiàn)，全年國(guó)內(nèi)焦煤供給或難有增量。
需求方面，雖然受冬奧會(huì)、殘奧會(huì)導(dǎo)致鋼鐵限產(chǎn)影響，2022 年 1-2 月焦煤需求較低，煉焦用煤量較去年同期下降 172 萬(wàn)噸；然而隨著鋼鐵碳達(dá)峰推遲、金三銀四來(lái)臨，生鐵產(chǎn)量在3月迅速攀升，我國(guó)焦煤需求將逐步好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)，2022Q2 焦煤需求將整體恢復(fù)正常水平；且隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”逐漸落地，2022Q3 基建地產(chǎn)對(duì)焦煤需求的促進(jìn)作用有望得到充分體現(xiàn)。
從節(jié)奏上看，我們預(yù)計(jì) 2022 年起前三季度焦煤供需缺口或逐季擴(kuò)大，Q4 則有所盈余；2022 全年焦煤缺口或達(dá)到 600-700 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，考慮到焦煤產(chǎn)能存在小幅增量，預(yù)計(jì)全年焦煤產(chǎn)量整體增加 400 萬(wàn)噸左右。進(jìn)口方面，考慮蒙古通車量和 TT 礦到甘其毛都口岸鐵路運(yùn)量均呈現(xiàn)逐季爬坡過(guò)程、滯留澳煤已經(jīng)清空、俄煤進(jìn)口量有所提升，則全年凈進(jìn)口增加約 350 萬(wàn)噸左右。
需求方面，雖然近期疫情對(duì)生鐵需求有所影響，然而考慮到二季度“金三銀四”旺季和北方疫情消退，預(yù)計(jì)二季度焦煤需求將有所恢復(fù)；三季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)一步拉漲需求，則預(yù)計(jì)全年焦煤需求增加 1300 萬(wàn)噸左右。分季度來(lái)看，預(yù)計(jì)一季度焦煤供需缺口約 166 萬(wàn)噸；二季度，在需求正?；隽看笥谶M(jìn)口和產(chǎn)能核增增量影響下，預(yù)計(jì)缺口較一季度進(jìn)一步擴(kuò)大；三季度，TT 礦到甘其毛都口岸鐵路開通、蒙煤通車數(shù)提升或帶來(lái)焦煤凈進(jìn)口，然而三季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”有望落地，預(yù)計(jì)三季度焦煤缺口或再擴(kuò)大約 100 萬(wàn)噸至 476 萬(wàn)噸；四季度，隨著用煤量和國(guó)內(nèi)產(chǎn)量趨于平緩疊加鐵路運(yùn)力爬坡，四季度焦煤供需或出現(xiàn)盈余?？傮w來(lái)看，我們預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格高位維繼有望至三季度。
此外，從政策層面考慮，由于焦煤下游主要是鋼廠，其對(duì)國(guó)計(jì)民生的影響不如動(dòng)力煤大，因此國(guó)家部委對(duì)焦煤價(jià)格的控制意愿或不如動(dòng)力煤。我們將2012-2020年期間京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)與當(dāng)年煉焦煤板塊 ROE 進(jìn)行比較，并觀察重點(diǎn)焦煤公司的毛利率情況，可以發(fā)現(xiàn)焦煤企業(yè)的盈虧分界線在 700-1000 元/噸左右，當(dāng)焦煤歷史中樞價(jià)較高時(shí)， 煉焦煤重點(diǎn)公司的營(yíng)收將進(jìn)入新臺(tái)階，毛利率和 ROE 水平也將總體較高。
整體來(lái)看，無(wú)論是從下游角度、政策還是供需角度，皆支持焦煤價(jià)格高位穩(wěn)定，疊加焦煤公司定價(jià)多為季度定價(jià)，當(dāng)前長(zhǎng)協(xié)價(jià)提價(jià)幅度較大、確定性較強(qiáng)，因此更利于焦煤企業(yè)業(yè)績(jī)的釋放。 (煤炭供應(yīng)部 楊彬摘錄)
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