一、近期煤炭市場供給端收縮：進口煤方面，印尼受HBA新政及雨季、齋月影響，礦商挺價意愿增強，中低卡印尼煤價格優(yōu)勢消失，2月份動力煤進口同比下滑1.4%，預計后續(xù)進口量還將下降，對國內(nèi)煤市形成托底作用。需求端改善：終端需求回升，電廠日耗雖因淡季臨近逐步回落，但庫存可用天數(shù)環(huán)比下降，補庫需求有潛在支撐。非電行業(yè)需求表現(xiàn)亮眼，化工耗煤維持10%左右同比增速，甲醇、尿素開工率較高，化工用煤需求維持高位。此外，積極財政政策提振下游需求，有望拉動鋼鐵、建材等煤炭下游行業(yè)需求。市場情緒推動：港口現(xiàn)貨價格跌至年度長協(xié)價770元/噸臨界值后，電廠采購現(xiàn)貨意愿增強，煤企亦可能啟動限產(chǎn)保價措施，這些政策因素形成底部支撐，改善了市場情緒。同時，進口煤價格優(yōu)勢收窄， 促使部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)向北方港口采購內(nèi)貿(mào)煤，進一步提振了市場情緒。 二、后續(xù)煤炭市場供應端：增長受限，進口有憂 （1） 國內(nèi)產(chǎn)能增長瓶頸凸顯依據(jù)政府工作報告目標，晉陜蒙新增產(chǎn)能僅0.6%。歷經(jīng)前期產(chǎn)能擴張，主產(chǎn)區(qū)煤礦增量空間有限，且在安全、環(huán)保等多重監(jiān)管下，煤炭生產(chǎn)釋放受限。如山西，因煤矸石無序堆放引發(fā)環(huán)保嚴查，煤礦階段性產(chǎn)量難以上升。新疆雖產(chǎn)量有望增長，但受運輸成本制約，對內(nèi)地市場供應影響有限。 （2） 進口形勢不容樂觀印尼出口新規(guī)頻出，一方面強制出口外匯留存國內(nèi)一年，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)與出口積極性；另一方面采用HBA作為出口參考價格，使得中低卡印尼煤價格優(yōu)勢消失。受此影響，2025年我國煤炭進口量或同比下降，失去進口低價煤補充，國內(nèi)市場供應壓力增加 。 （3）運輸因素影響短期供應4月大秦線檢修，每日運量預計減少約20萬噸。盡管運輸量下降，但環(huán)渤海港口庫存處于高位，電廠庫存充足，短期供應收縮對煤價的支撐作用有限。不過，若后續(xù)港口庫存去化加快，運輸恢復后，煤炭供應節(jié)奏調(diào)整，仍會對市場產(chǎn)生影響。 需求端：淡旺交替，政策助力 （1） 短期需求疲軟3月底采暖季結(jié)束，需求觸底。4月處于淡旺季之交，電廠庫存高企，火電機組檢修疊加日耗偏低，對煤炭采購需求弱。非電行業(yè)因利潤不足，采購積極性有限，水泥、化工等行業(yè)開工率雖有波動，但整體采購謹慎，難以支撐煤價上行。 （2）長期需求向好隨著6月迎峰度夏到來，用電需求攀升，電廠需補充庫存，煤炭需求回歸正常旺季水平。2025年水電沖擊減弱，火電兜底作用凸顯；兩會財政加碼，積極財政政策提振下游需求，拉動鋼鐵、建材等煤炭下游行業(yè)需求，有望帶動煤炭需求超預期增長 。價格預測：先抑后揚. 當前煤炭市場處于供大于求的寬松格局，短期內(nèi)，因需求疲軟，煤價或繼續(xù)弱勢震蕩。但從長遠來看，煤炭下行風險已充分探明，隨著需求回暖，供應端收縮預期增強，夏季旺季價格有望迎來回升。不過，煤價走勢仍受宏觀經(jīng)濟、政策調(diào)控、新能源替代等多重因素影響，存在一定不確定性。（楊彬摘錄）
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